Разработка плана антикризисных мероприятий

Целью этого этапа является установление возможности антикризисного управления, схемы финансирования (капитал, кредиты и другие обязательства) с тем, чтобы в результате перестройки полученная доходность позволила обслуживать реструктурированные долги фирмы.

План антикризисных мероприятий может предусматривать:

• переоформление обязательств;
• конверсию обязательств в акционерный капитал;
• списание долгов, что обеспечит возможность обслуживать реструктурированные финансовые обязательства за счет прогнозируемого уровня доходности согласно проекту плана;
• любые новые вливания денежных средств путем взносов в акционерный капитал, «мягких» кредитов, грантов и обычных кредитов;
• использование методики финансового моделирования для анализа способности прогнозируемого уровня доходности (согласно плану реструктуризации производственной деятельности) обслуживать требования, сформулированные в плане.

Логическое обоснование любого плана должно состоять в том, что у всех сторон имеется больше шансов на возврат своих средств, если фирма сохранится как действующая, чем если она будет ликвидирована.

Принимая во внимание любые различия между кредиторами, имеющими и не имеющими обеспечение, некоторые или все группы кредиторов могут быть готовы к принятию плана антикризисных мероприятий, если он предлагает им перспективу получить больше, чем они получат при ликвидации. Они могут принять снижение стоимости своих требований при
реализации сценария реструктуризации, потому что это дает им больше, чем ликвидация, и к тому же они получат выгоду от продолжения торговых отношений с реструктуризированным предприятием. Также кредиторы могут согласиться на замену некоторых из долгов на долю в акционерном капитале.

Очевидно, что именно акционеры должны взять на себя самую большую часть потери капитала согласно плану антикризисных мероприятий, но если от них требуется внесение новых средств в капитал, то ожидаемый доход на эти новые инвестиции должен быть обоснованным.

Наиболее часто применяемой формой улучшения финансового положения проблемного предприятия является обмен долгов на акционерный капитал. Обычный сценарий состоит в том, что фирма вряд ли сможет погасить долги, а переоформление графика погашения задолженности неприемлемо для кредиторов. Тогда в рамках реализации плана предлагается конверсия долгов в акционерный капитал, который фактически не представляет собой обязательства.

При таком обмене кредитор отказывается от возврата ему суммы, вложенной в капитал. Кроме того, выплата дивидендов на полученные взамен долгов акции не гарантирована. На первый взгляд кажется, что кредитору невыгодно соглашаться с таким предложением. Однако надежды кредиторов связаны с хорошими будущими перспективами реструктурированного предприятия, что может принести им вознаграждение в виде дивидендов и (или) повышения стоимости акций, полученных в обмен на долги.

Кредитор должен рассматривать обмен долгов на капитал реконструируемого предприятия в контексте перспектив получения средств при развитии ситуации по ликвидационному сценарию.

Решение об обмене долгов на акции—это трудное решение для кредитора, когда задолженность перед ним имеет обеспечение и лежащие в его основе активы покрывают только часть обеспеченной задолженности. Может оказаться, что кредиторы, не имеющие обеспечения, получат очень мало или ничего, но это не является предметом озабоченности кредитора, имеющего обеспечение.

Обмен долгов на капитал способствует улучшению финансового положения фирмы, так как улучшается соотношение заемных и собственных средств (как краткосрочных, так и долгосрочных), а также снижаются затраты на выплату процентов.

Обычно во всех планах антикризисных мероприятий пытаются сократить рабочие места, поскольку затраты на оплату труда составляют, как правило, существенную долю от общей суммы расходов, к которым добавляются расходы на пенсионное обеспечение и на возмещение производственного ущерба здоровью персонала.

Однако, несмотря на логику этих рассуждений, следует отметить, что имеется большое число примеров из международной практики, когда профсоюзы, работники отказывались идти на сотрудничество в рамках плана антикризисного управления, надеясь, что какое-нибудь «чудо» приведет к тому, что все прекрасно восстановится. Обычно такие ожидания приводят к большим разочарованиям.

Вместе с тем обязанность антикризисного управляющего состоит в том, чтобы быть открытым и честным с сотрудниками при обсуждении и реализации плана антикризисных мероприятий.