Базовые концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент, как наука и система управления финансами, основывается на ряде базовых концепций – то есть
определенных подходов к пониманию исходных условий функционирования фирмы и оценки эффективности принимаемых управленческих решений.

Концепция временной ценности денег заключается в том, что ценность будущих поступлений и платежей не равна ценности сегодняшних, хотя их номинальные величины могут совпадать.

Инфляция присуща практически любой (даже благополучной) экономике. В результате инфляции происходит обесценение денег. Чем выше уровень инфляции, тем сильнее влияет этот фактор на принимаемые решения, исходя из концепции временной ценности денег.

Третий фактор выражается в том, что сумма, которой располагает инвестор на каждый данный момент, будучи пущена в оборот, сможет генерировать определенный доход, приемлемый для инвестора.

Следовательно, по истечении определенного времени данная сумма будет увеличена на величину приемлемого дохода. Сумма с учетом добавленного дохода и будет соответствовать временной стоимости пущенной в оборот начальной суммы.

Особенно большое значение имеет учет концепции временной ценности денег при выборе инвестиционных проектов. Связанные с осуществлением инвестиций платежи и поступления распределены во времени, поэтому для сопоставления и выбора инвестиционных проектов применяются специальные методы, которые позволяют учитывать временную ценность денег.

Финансовый менеджмент может ставить своей целью минимизацию риска или максимизацию дохода на каких-то определенных этапах развития бизнеса. Но в долгосрочной перспективе менеджмент должен стремиться к достижению разумного компромисса между риском и доходностью.

В практическом плане это означает, что, принимая любые решения (о привлечении или размещении средств), менеджер
сопоставляет риск и ожидаемую доходность и осуществляет на этой основе выбор варианта. Не могут приниматься решения, степень риска которых не соответствует ожидаемой доходности.

Капитал, необходимый для функционирования любого бизнеса, формируется путем привлечения средств из различных источников как внутренних, так и внешних. Существуют разнообразные методы мобилизации капитала (получение банковского кредита, осуществление облигационного займа, эмиссия акций, реинвестирование прибыли и др.).

Каждый из способов мобилизации средств на нужды бизнеса имеет свои особенности, недостатки и преимущества. Кроме того, следует учитывать некоторые внешние ограничения в применении тех или иных методов мобилизации капитала (законодательные ограничения, ограничения, связанные с состоянием рынка капитала и т.п.).

Принимая решения по использованию тех или иных источников средств, финансовый менеджер учитывает все названные выше моменты, при этом важную роль играет учет стоимости каждого из возможных источников. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Поэтому количественная оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании.

Концепция эффективности рынка отражает зависимость рынка капитала от информации, которой располагают участники рынка. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Причем эта информация поступает на рынок случайным образом, т.е. нельзя заранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна.

Эффективный рынок теоретически возможен, но реальный рынок таким не бывает. Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается аналитиками как эффективный в полном смысле этого слова, хотя существование слабой формы эффективности некоторых рынков подтверждается эмпирическими исследованиями.

Есть две основные характеристики эффективного рынка, применимые на практике.

Во-первых, инвестор не имеет логически обоснованных аргументов ожидать большего, чем в среднем дохода на инвестированный капитал при заданной степени риска. Это вовсе не означает, что инвестор не сможет получить или не получит более высокого дохода, но такой исход не может быть ожидаемым.

Во-вторых, уровень дохода на инвестированный капитал есть функция степени риска (лучший пример – процентные ставки по краткосрочным ценным бумагам). Точная зависимость, конечно, не известна, ясен лишь характер связи – чем выше риск, тем больше должна быть доходность. Требование более высокой доходности, безусловно, отражается на рыночной цене акций.

Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.

Концепция агентских отношений заключается в том, что для современного бизнеса характерен отрыв управленческих функций от владения бизнесом. Собственники крупного и среднего бизнеса передают управление менеджерам, которые выступают в роли их агентов. При этом интересы собственников и менеджеров могут не совпадать и даже противоречить друг другу.

Доходы менеджера зависят от оборотов и прибыли бизнеса, которым они управляют, так как большинство менеджеров участвует в прибылях фирм. В то же время менеджеры не несут убытков, что побуждает их принимать решения более рискованного характера, чем это сделал бы собственник бизнеса.

В интересах собственников выбор варианта, который сулит стабильное долгосрочное развитие, а менеджеры больше заинтересованы в текущих доходах. Для того чтобы смягчить эти противоречия интересов собственники вынуждены осуществлять так называемые агентские издержки, т.е. нести дополнительные затраты, чтобы избежать больших потерь.

Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

Например, можно использовать производственные площади для расширения своего производства, а можно сдавать их в аренду, можно увеличить обороты за счет предоставления кредита покупателям (т.е. фактически вложить свои средства в дебиторскую задолженность), а можно сделать краткосрочные финансовые вложения и т.п. В этом случае решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат.

Альтернативные затраты, называемые также ценой шанса, или ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить фирма, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов. Альтернативные затраты является условными и не выражаются в реальном расходовании средств.

Концепция временной неограниченности заключается в том, что коммерческие организации создаются собственниками в расчете на длительную перспективу. Создавая фирму, ее собственники обычно не предполагают ограничиться каким-то краткосрочным периодом ее существования (это не относится к фирмам однодневкам, создаваемым для проведения операций с нарушением законодательства). Эта концепция лежит в основе относительной стабильности и предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг. Отсутствие такого подхода лишало бы возможности компании получить ресурсы с рынка капитала.

Базовые концепции финансового менеджмента лежат в основе принимаемых решений по привлечению финансовых ресурсов, размещению их в активы, формированию структуры капитала, управлению счетами к получению и к оплате и т.п.