Принципы идентификации стоимости и способы ее увеличения

По мнению автора, при определении понятия стоимости в предпринимательстве следует учитывать сумму денежных потоков как на горизонте планирования, так и за его пределами. Наиболее целесообразным представляется переход к долгосрочному горизонту планирования, в рамках которого с наибольшей точностью могут быть учтены все денежные потоки. Рост в предпринимательстве может иметь как положительные, так и отрицательные последствия.

Под отрицательной доходностью автор понимает отрицательную разницу между доходностью на вложенный капитал и альтернативными издержками капитала. Примером может служить преимущественная ставка на рост объема продаж и рост выручки в политике компании.

При этом доходность инвестированного капитала может быть отрицательной, что как правило игнорируется в силу приоритетности роста продаж и выручки. Исключительная ставка на рост бизнеса любой ценой может привести к крайне нежелательным для акционеров последствиям – отрицательной доходности и отрицательному росту.

На рис. 1.3 автором представлена модель идентификации стоимости.

Суть модели сводится к следующему.

Наличие проектов или направлений предпринимательской деятельности, в которых наблюдается нереализация возможностей по созданию стоимости (квадрант II) характеризируется на момент оценки положительной доходностью на вложенные средства, но является бесперспективным с точки зрения долгосрочного развития, поскольку ведет к сокращению предпринимательской деятельности в данной сфере.

В квадранте III наблюдается подрыв стоимости, поскольку такие проекты и направления предпринимательской деятельности характеризуются меньшей доходностью на вложенные средства, чем альтернативные издержки капитала, но при этом обеспечивают расширение предпринимательской деятельности.

Примером компаний, действующих в рамках квадрантов I и IV являются такие крупные западные компании, как Apple, Amazon, TripAdvisor и др. Также в качестве примера можно привести опыт предпринимательской деятельности на российском рынке финских компаний SGroup и KESKO.

C учетом ослабления рубля по отношению к евро в декабря 2014 года можно сделать вывод, что стратегия выхода и присутствия на российском рынке компании S-Group может быть отнесена к квадранту I модели создания стоимости, предложенной на рис. 3, а компании KESKO – к квадранту IV. S-Group сохранила положительную доходность своих инвестиций, в то время как для KESKO она стала отрицательной.

Для субъектов предпринимательства в Российской Федерации очень характерно «попадание» в квадрант II или III, когда видимый рост наблюдается за счет предпринимательской деятельности, которая в действительности приносит меньшую доходность на вложенные средства, чем альтернативные издержки капитала или же при наличии сиюминутной положительной доходности является бесперспективной на долгосрочном горизонте.

На основании проведенного анализа для ТНК и субъектов предпринимательства в Российской Федерации предлагается следующий алгоритм действий, направленный на оценку стоимости и имеющий целью ее повышение, представленный на рис. 1.4.

На первом этапе предлагается выявить и проанализировать все факторы, определяющие доходность капитала, инвестированного в различные проекты и направления предпринимательской деятельности субъекта.

На втором этапе предлагается выбрать те направления и проекты, которые обеспечивают большую доходность на вложенные средства, чем альтернативные издержки капитала. На третьем этапе предлагается вывести средства из проектов с меньшей доходностью на вложенные средства, чем альтернативные издержки капитала, вплоть до полной ликвидации этих направлений и проектов.

На четвертом этапе предлагается инвестировать высвобожденные на третьем этапе средства в отобранные на втором этапе проекты и направления развития предпринимательской деятельности. Пятый этап предполагает переход к долгосрочному горизонту планирования и соответствующей оценке ценности в долгосрочной перспективе.

На шестом этапе предлагается регулярная переоценка требуемой нормы прибыли с целью поиска способов ее снижения. Например, этого можно достигнуть за счет изменения соотношения между заемными средствами и собственным капиталом или же за счет снижения предпринимательских рисков, в частности за счет снижения уровня постоянных затрат и т.д.