Размещение активов
Следует иметь в виду, что оптимальный портфель, полученный с помощью пара- метрического метода, будет почти таким же, как и портфель, полученный с по- мощью эмпирического метода (он подробно рассматривался в главе 1).
В этом случае возможны большие проигрыши по портфелю (т. е. значительные колебания баланса), и единственная возможность избежать значительных убыт- ков — «разбавить» портфель, т. е. добавить к геометрическому оптимальному портфелю какой-либо безрисковый актив.
Вышеописанную процедуру мы назовем размещением активов (asset allocation). Степень риска и надежность любой инвестиции является функцией не объекта инвестиций самого по себе, а функцией размещения активов.
Однако этими акциями следует торговать именно на таких уровнях для максимизации отношения потенциального геометрического выигрыша к дисперсии (риску), чтобы обес- печить достижение цели за наименьшее время. С этой точки зрения торговля
«голубыми фишками» является такой же рискованной, как и торговля кон- трактами на свинину, а торговля свининой не менее консервативна, чем тор- говля надежными акциями. То же можно сказать о портфеле фьючерсов или облигаций.
Наша цель заключается в достижении желаемого уровня потенциального гео- метрического выигрыша исходя из данной дисперсии (риска) путем комбиниро- вания безрискового актива с торгуемым инструментом, будь то портфель «голубых фишек», облигаций или портфель фьючерсных торговых систем.
Когда вы торгуете портфелем c неограниченной суммой весов, используя дробное f, то находитесь на эффективной границе GHPR для портфелей с неогра- ниченной суммой весов, но слева от геометрической оптимальной точки, которая удовлетворяет любому уравнению из (7.6, а)–(7.6, д).
Таким образом, ваш потен- циальный выигрыш по отношению к риску меньше, чем в геометрической опти- мальной точке. Это один из способов, с помощью которого вы можете комбини- ровать портфель с безрисковым активом.
Другой способ размещения активов — разделение вашего счета на два под- счета: активный и неактивный. Они не являются двумя реальными отдельными счетами — это условное разделение. Метод работает следующим образом. Определите первоначальное соотношение двух подсчетов.
Допустим, вы хотите создать подсчет, который соответствует f/2, т. е. первоначальное соотношение долей составит 0,5/0,5, таким образом, половина баланса вашего счета будет относиться к неактивному подсчету, а половина — к активному подсчету. Допустим, вы начинаете со счета 100 000 долл., причем 50 000 долл. относятся к неактивному счету, а 50 000 долл. — к активному счету, и именно баланс актив- ного подсчета следует использовать для определения количества контрактов для торговли.
Подсчета являются гипотетической конструкцией, которая создается для того, чтобы более эффективно управлять деньгами, и в этом случае следует использовать полные оптимальные f. Каждый день из общего баланса счета следует вычитать неактивную сумму (которая остается постоянной каждый день), полученное значение будет соответствовать активному балансу, и имен- но по нему следует рассчитывать количество контрактов для торговли при полном f.
Теперь допустим, что оптимальное f для рыночной системы A соответствует 1 контракту на каждые 2500 долл. на балансе счета. В первый день активный баланс равен 50 000 долл., и вы можете торговать 20 контрактами.
Если бы вы использовали стратегию, основанную на f/2, то в первый день задействовали это же коли- чество контрактов ($2500/0,5), но при общем балансе счета в 100 000 долл. Поэ- тому при стратегии, основанной на f/2, в этот день следует также торговать 20 контрактами.
Когда изменяется баланс, число контрактов, которыми следует торговать, тоже изменяется. Предположим, вы заработали 5000 долл., увеличив общий баланс счета до 105 000 долл. При стратегии половинного f вам следует торговать 21 контрактом. Однако при использовании метода разделения баланса вы должны вычесть постоянную неактивную сумму 50 000 долл. из общего баланса 105 000 долл.
В результате вы получите активную часть баланса в 55 000 долл. и уже на основе этого определите количество контрактов при уровне оптимального f (1 контракт на каждые 2500 долл. на счете). Таким образом, при использовании метода разделения счета вам следует торговать 22 контрактами.
Похожая ситуация возникает и при падении баланса вашего счета. Метод раз- деления счета уменьшает количество контрактов с большей скоростью, чем это делает стратегия половинного f. Допустим, вы потеряли 5000 долл. в первый день торговли и общий баланс счета уменьшился до 95 000 долл. При стратегии дробного f вам следует торговать 19 контрактами ($95 000/$5000). Однако при исполь- зовании метода разделения баланса активный счет будет равен 45 000 долл., и вам следует торговать 18 контрактами ($45 000/$2500).
