Страхование портфеля — четвертый метод переразмещения

Предположим, вы управляете фондом акций. Рис. 8.2 демонстрирует типичную стратегию страхования портфеля, также известную как динамическое хеджирование. Пусть текущая стоимость портфеля равна 100 долл. за акцию. Стандартный порт- фель (он изображен прямой линией) в точности следует за рынком акций.

Величина, на которую пунктирная линия ниже прямой линии, отражает стоимость страхования портфеля. Когда стоимость портфеля уменьшается, страхование портфеля ограничивает падение на некотором уровне (в данном случае — 100) за вычетом расходов на осущест- вление стратегии.

Страхование портфеля соответствует покупке пут-опциона по портфелю. Допустим, фонд, которым вы управляете, состоит только из 1 акции стоимостью 100 долл.  Худшее, что может произойти в данном случае с портфелем (1 акция и 1 пут-опцион), состоит в том, что по истечении опциона вы продадите акцию за 100 долл., но потеряете 10 долл. (стоимость этого опциона).

Таким образом, минимальная стоимость портфеля будет 90 долл. независимо от того, насколько упадет базовая акция. При росте вы понесете некоторые убытки из-за того, что стоимость портфеля уменьшится на стоимость опциона.

Если сопоставить рис. 8.2 с фундаментальным уравнением торговли и оценоч- ным TWR из уравнения (1.19, в), становится ясно, что в асимптотическом смыс- ле застрахованный портфель лучше незастрахованного. Другими словами, если вы умны настолько, насколько глупа ваша худшая ошибка, то, застраховав порт- фель, вы ограничите последствия такой ошибки.

Обратите внимание, что длинная позиция по колл-опциону дает тот же результат, что и длинная позиция по базовому инструменту совместно с длинной позицией по пут-опциону с той же ценой исполнения и датой истечения, что и у колл-опциона.

Когда мы говорим о том же результате, имеются в виду эквивалентные соотношения риск/выигрыш разных портфелей.