Возникновение термина «инвестиционный менеджмент», под которым первоначально понималась система управления финансовыми инвестициями предприятия, связано с формированием портфельной теории. Начало современной портфельной теории было положено революционной работой Г. Марковица в 1952 г. Модель Г. Марковица представляет собой задачу выбора эффективного финансового портфеля, т.е. формирования портфеля инструментов финансового инвестирования, обеспечивающего минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.
Критериями оценки эффективности инвестиционных решений при формировании инвестиционного портфеля являются, в первую очередь, два параметра – ожидаемая доходность и уровень риска. При формировании инвестиционного портфеля достигается эффект диверсификации, суть которого состоит в возможности снижения риска инвестирования (без ущерба для доходности) путем распределения инвестиций среди доступных направлений. Чем больше степень диверсификации и чем меньше корреляция между доходностью выбранных объектов (инструментов), тем большими являются возможности по снижению риска.
Предоставляемые рынком возможности по выбору желаемой комбинации ожидаемой доходности и риска инвестиций ограничены. Эффективным инвестиционным портфелем называется портфель с максимальной для данной величины риска ожидаемой доходностью, либо – с минимальным для данной величины доходности риском. При формировании инвестиционного портфеля предприятия следует придерживаться определенных принципов (рис. 10.9)
Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов роста капитала в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля. Рост капитала и рост доходов находятся в прямой зависимости с уровнем инвестиционных рисков.
Обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель высокодоходных инвестиционных проектов, а также проектов, обеспечивающих значительный прирост капитала в долгосрочном периоде. Учитывая альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля, каждый инвестор должен сам определять их приоритеты на том или ином этапе инвестиционной деятельности при формировании своего эффективного инвестиционного портфеля.
Таким образом, определение целей формирования инвестиционных портфелей связано, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и, в определенной степени, с менталитетом ее руководства и инвестиционных менеджеров. Различия инвестиционных портфелей по видам, включаемых в них объектов (инструментов), с учетом приоритетных целей инвестирования, достигнутому соответствию объектного состава целям инвестирования позволяют классифицировать инвестиционные портфели по соответствующим признакам (рис. 10.10).
Инвестиционный портфель реальных инвестиционных проектов формируется, как правило, предприятиями, осуществляющими производственную деятельность, для обеспечения своего развития. Формирование и реализация этого портфеля обеспечивает высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и в некоторых отраслях определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности.
Инвестиционный портфель роста формируется, в основном, за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала при соответствующих им высоких уровнях риска. Инвестиционный портфель дохода формируется, в основном, за счет объектов (инструментов) инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста текущего дохода, по которым также уровень риска высок.
Несбалансированный инвестиционный портфель характеризуется несоответствием состава его инвестиционных проектов или финансовых инструментов инвестирования поставленным целям его формирования. Совокупный инвестиционный портфель может формироваться лишь на базе одного из перечисленных по видам включаемых объектов видов портфелей или включать комплекс этих видов.
Таким образом, любая экономическая проблема сводится к задаче наилучшего распределения ресурсов, а инвестиционная деятельность непосредственно связана с так называемой «портфельной теорией», которая базируется на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности более чем один объект реального или финансового инвестирования, то есть целенаправленно формируют их определенную совокупность – инвестиционный портфель.
