Оценка эффективности вложения средств в отдельные финансовые инструменты инвестирования осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы периодически выплачиваемых по ним процентов (на депозитные вклады в банках, по облигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим
долевым ценным бумагам).
Так как ожидаемая (желаемая) норма инвестиционной прибыли задается самим инвестором, то этот показатель определяет и сумму инвестиционных затрат в тот или иной финансовый инструмент, которая должна обеспечить ему ожидаемую сумму прибыли. Эта расчетная сумма инвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость финансового инструмента инвестирования, при определении которой учтена ожидаемая норма прибыли по нему.
Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирования снизится, т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли. И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет, т.е. инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, большей чем ожидаемая.
Таким образом, оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке его реальной стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему, и ее сравнению с суммой инвестиционных затрат. Принципиальная модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования представлена формулой:
где СФИ – реальная стоимость финансового инструмента инвестирования, руб.; ВДП – ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента, руб.; НП – ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, выраженная в долях единицы (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска); п – число периодов формирования возвратных потоков.
Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообразие вариаций используемых моделей оценки их реальной стоимости. Система основных из этих моделей оценки приведена на рис. 4.5.
Содержание этих моделей применительно к долговым и долевым финансовым инструментам инвестирования рассматриваются на примере облигаций и акций. Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации (облигации с периодической выплатой процентов) заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме инвестиционной прибыли (доходности).
Изначально доходность ценных бумаг задана ожидаемой нормой прибыли. По уровню дополнительного дохода к ожидаемой сумме прибыли можно судить, выше или ниже фактическая доходность финансового инструмента нормы прибыли.
Таким образом, оценка доходности инструментов финансового инвестирования, проводимая при их выборе в качестве объектов инвестирования, в частности, при формировании инвестиционного портфеля, предполагает расчет их реальной текущей стоимости и сопоставление ее величины с суммой фактических инвестиционных затрат.
