Риски финансирования

При реализации проекта наиболее значимыми считаются финансовые риски.

Кроме вышеназванных рисков может возникнуть риск утери выгоды, связанный с недополученным доходом от реализации инвестиционного проекта.

В качестве основных методов оценки финансовых рисков используются:

• статистические методы;
• метод экспертных оценок;
• метод операционного рычага;
• метод финансового рычага;
• метод целесообразности расходов и др.

Рассмотрим более подробно некоторые из них.

Метод операционного рычага.

Метод основан на зависимости объема произведенной продукции в натуральном выражении, выручки от реализации, общих издержек, а также делении издержек на постоянные и переменные.

Переменные издержки – это такие затраты предприятия, которые возрастают или уменьшаются пропорционально объему производства. Например, расходы на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расходы.

Постоянные (фиксированные, непропорциональные) издержки – это такие, которые не зависят от объемов производства: арендная плата, процент за кредит, амортизационные отчисления, оклады административно-управленческого аппарата, расходы по управлению и др.

Действие производственного левериджа проявляется в том, что любое изменение выручки приводит к изменению прибыли, причем прибыль всегда изменяется сильнее, чем выручка.

Чем больше доля постоянных затрат, тем выше производственный леверидж и предпринимательский риск.

Например, рабочих, занятых на производстве, можно перевести на сдельную оплату труда. Также для уменьшения амортизационных затрат оборудование для производства
можно брать в лизинг.

Методика расчета операционного рычага (производственного левериджа) выглядит следующим образом:

где ОР – показатель операционного рычага;

В – выручка;

Пер.З – переменные затраты;

Пост.З – постоянные затраты;

П – сумма прибыли;

ВМ – валовая маржа.

Пример

Рассмотрим действие производственного левериджа на практическом примере. Предположим, что в текущем периоде выручка составила 15 млрд. руб., переменные затраты составили 12,3 млрд. руб., а постоянные затраты – 1,58 млрд. руб.

В будущем году организация планирует увеличить выручку на 9,1%. Определим с помощью силы воздействия операционного рычага насколько процентов увеличится прибыль.

Используя формулу, рассчитаем валовую маржу и прибыль:

Валовая маржа = Выручка – Переменные затраты = 15 – 12,3 = 2,7 млрд. руб.

Прибыль = Валовая маржа – Постоянные затраты = 2,7 – 1,58 = 1,12 млрд.
руб.

Тогда эффект операционного рычага составит:

Операционный рычаг = 2,7 / 1,12 = 2,41.

Эффект операционного рычага показывает, насколько процентов уменьшится или увеличится прибыль при изменении выручки на один процент.

Следовательно, если выручка увеличится на 9,1%, то прибыль вырастет на 9,1% * 2,41 = 21,9%. Но если выручка снизится на 3,5%, то и прибыль снизится уже на 3,5%*2,41 = 8,44%.

Метод финансового рычага. Финансовый рычаг показывает изменение чистой прибыли в зависимости от структуры капитала организации.

Эффект финансового рычага заключается в том, что привлечение дополнительных финансовых ресурсов позволяет увеличить объем выпускаемой продукции и как следствие прибыли организации. Кроме этого дополнительный денежный поток приводит к росту стоимости предприятия и делает его более привлекательным для инвесторов.

где ЭФР – эффект финансового рычага;

Снал – ставка налога на прибыль;

Рск – рентабельность собственного капитала;

Скр – коммерческая ставка по кредиту;

Зк – заемный капитал;

СК – собственный капитал организации.

Налоговый корректор представляет собой постоянную составляющую в промежутке времени неизменности ставки налога на прибыль.

Дифференциал финансового рычага представляет собой разницу между рентабельностью собственного капитала и ставкой по коммерческому кредиту.

Плечо финансового рычага показывает долю заемных средств в структуре капитала. Считается, что оптимальное значение плеча финансового рычага от 0,5 до 0,7. Если доля заемного капитала увеличивается, то увеличиваются финансовые риски, которые могут привести к неплатежеспособности и банкротству. При доле заемного капитала менее 50% организация упускает возможность получения прибыли.

Пример расчета эффекта финансового рычага. Исходные данные в таблице 4.2.

Рентабельность собственного капитала – отношение прибыли к величине собственного капитала:

Рск= (93678: 586719) х 100 = 15,97%

Эффект финансового рычага:

ЭФР = [(1-0,2) х (15,97 – 12)] х 321475] : 586719 = 1,74%

Рассчитанный эффект показывает, что использование заемных средств позволило увеличить прибыль предприятия на 1,74%.

Однако следует отметить, что эффект может быть как положительным, так и отрицательным. Это зависит от дифференциала финансового рычага. Соответственно при отрицательном дифференциале предприятие получает не положительный эффект, а отрицательный, что увеличивает финансовые риски предприятия и снижает его финансовую устойчивость.