Учет временной стоимости денег в оценке денежных потоков
Принятие факта наличия временной стоимости денег является одной из важнейших аксиом финансового менеджмента и используются в различных его разделах, в том числе при оценке величины денежных потоков.
Необходимость учета фактора времени в оценке денежных потоков обусловлена следующими предпосылками:
- с началом функционирования рыночно ориентированного хозяйственного механизма были устранены отчисления большей части результатов финансовой деятельности предприятий в бюджет государства, благодаря чему у организаций появились свободные денежные средства, а, следовательно, появилась необходимость грамотного управления ими, причем в различных аспектах – по видам, по назначению, во времени и т.д.;
- появились принципиально новые виды финансовых ресурсов, в частности возросла роль денежных эквивалентов, в управлении которыми временной аспект имеет решающее значение;
- произошли принципиальные изменения в вариантах инвестиционной политики. Переход к рынку открывает новые возможности приложения капитала: вложения в коммерческие банки, участие в различного рода рисковых проектах, приобретение ценных бумаг, недвижимости и т.п. Размещая капитал в одном из выбранных проектов, финансовый менеджер планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить желаемый экономический эффект.
Вместе с тем, отталкиваясь от сути денежных потоков как распределенных во времени поступлений и платежей, можно отметить несопоставимость разновременных притоков и оттоков не только между собой, но и невозможность их суммирования внутри одноименного притока или оттока по причине разной ценности разновременных сумм поступлений (расходований). Это может касаться, например, величины выручки, поступающей в разные месяцы в условиях высокого уровня инфляции.
Несопоставимость потоков обусловлена тремя факторами, представленными на рисунке 8.
Таким образом, деньги «приобрели» еще одну характеристику временную ценность.
Представим, что предприятие имеет свободные денежные средства в размере 150000. руб., а инфляция составляет 20% в год (т.е. цены увеличиваются в 1,2 раза). Это означает, что уже в следующем году, если хранить деньги «в чулке», они уменьшатся по своей покупательной способности и составят в ценах текущего дня лишь 125000 руб.
В условиях рыночной экономики при проведении финансовых операций важнейшую роль играет фактор времени.
Пример. Предположим, что некто X обладает суммой S0 = 10000, которую он может положить в банк на депозит под 10% годовых.
В идеальном случае (отсутствие инфляции, налогообложения, риска неплатежеспособности банка и т.д.) проведение этой операции обеспечит получение через год суммы, равной уже 11000:
(10000,00 + 10000 * 0,1) = 10000 (1 + 0,1) = 11000.
Если указанная сумма (10000) окажется в распоряжении Х только через год, он будет вынужден отложить или даже отменить
осуществление этой операции, теряя тем самым возможность получить доход в 1000.
В этом же смысле текущая стоимость будущих 10000 для Х эквивалентна той сумме, которую необходимо поместить в банк под 10% чтобы получить их год спустя:
10000 / (1 + 0,1) = 9090,91.
Исследования этого явления нашли свое воплощение в формулировке принципа временной ценности денег, согласно которому сегодняшние поступления ценнее будущих. Соответственно, будущие поступления обладают меньшей ценностью, по сравнению с современными.
Из принципа временной ценности денег вытекает, по крайней мере, два важных следствия:
- необходимость учета фактора времени при проведении финансовых операций;
- некорректность (с точки зрения анализа долгосрочных финансовых операций) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.
Проблема «деньги – время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих доходов с позиции текущего момента.
- Этапы разработки бизнес-плана инвестиционного проекта
- Сущность и задачи бизнес-плана инвестиционного проекта
- Экономический жизненный цикл проекта
- Классификация видов финансового планирования
- Финансовое планирование и прогнозирование как функции управления
- Денежные потоки в виде серии платежей произвольной величины
- Денежные потоки в виде серии равных платежей
- Финансовые операции с элементарными потоками платежей
- Сущность операций наращения и дисконтирования
