Понятие финансового рынка, характеристика его элементов

Понятие финансового рынка

Финансовый рынок — неотъемлемый атрибут рыночной экономики наряду с товарными рынками, рынками труда. В экономической теории финансовый рынок связывают с одним из факторов производства — капиталом. Можно определить, что финансовый рынок — это специфическая сфера денежных операций, где объектом сделок являются свободные денежные средства населения, организаций и государства, а также муниципальных образований.

Финансовый рынок обеспечивает разрешение противоречия, при котором у одних экономических субъектов в силу разных причин возникают временно свободные денежные средства, а у других — дополнительная потребность в источниках формирования финансовых ресурсов. По мнению профессора В.В. Ковалева, задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Элементы финансового рынка

Выделение элементов финансового рынка — вопрос, который неоднозначно определен в экономической литературе. Прежде всего элементы финансового рынка называют так по характеру финансовых обязательств и финансовых активов (или финансовых инструментов). Некоторые авторы отождествляют финансовый рынок и рынок ценных бумаг. Другие различают в составе финансового рынка рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов (но при этом допускается пересечение этих элементов, поскольку долговые ценные бумаги являются одним из важных инструментов рынка ссудных капиталов).

По мнению третьих, в составе финансовых рынков следует различать в зависимости от типов финансовых институтов и видов финансовых инструментов денежный рынок, рынок ценных бумаг, рынок страховых полисов и пенсионных счетов, валютный рынок и рынок золота (разделение двух последних элементов финансового рынка вряд ли оправдано, так как если золото рассматривать как валютные ценности, то операции с ним следует относить к валютному рынку, если его рассматривать как самостоятельный товар, то в условиях демонетизации золота операции с ним следует относить к товарным рынкам).

Ценные бумаги могут оформлять отношения займа и право требования кредитора погасить долговое обязательство — долговые ценные бумаги, к ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты; акции, паи паевых инвестиционных фондов — долевые ценные бумаги, удостоверяющие имущественные права владельца на долю в уставном капитале или паевом фонде, другие права, предусмотренные эмиссией этой бумаги.

На рынке ценных бумаг в настоящее время большую роль играют также производные ценные бумаги — опционы, варианты, цены которых привязаны к базисному активу (например, курсу акции) и другие производные инструменты, выпущенные под обеспечение базисного актива (например, под обеспечение залоговых обязательств, связанных с продажей товаров в рассрочку).

Рынок производных финансовых инструментов — деривативов (от англ. derivative) нередко рассматривают как самостоятельный рынок. На рынке ценных бумаг могут обращаться государственные и муниципальные ценные бумаги, а также ценные бумаги, выпущенные организациями-эмитентами (так называемые корпоративные ценные бумаги).

Центральное место на кредитном рынке занимает рынок межбанковских кредитов, который предопределяет стоимость заемных средств для всех остальных участников рынка. Объектами торговли на валютном рынке являются валютные ценности, в том числе иностранная валюта, платежные документы в иностранной валюте, драгоценные металлы и драгоценные камни.

Страховые услуги — объект торговли на страховом рынке. Следует отметить взаимосвязь элементов финансового рынка — для владельцев временно свободных средств всегда есть альтернатива их размещения на том или ином сегменте рынка.

Домохозяйства, организации, органы государственной власти и местного самоуправления могут преследовать разные цели при осуществлении инвестиций на финансовом рынке, а также иметь разные по срокам возможности размещения временно свободных денежных средств. Например, целью коммерческой организации может быть сохранение уровня оборачиваемости оборотных средств и получение внереализационной прибыли, когда она на короткий срок размещает средства на банковском депозите.

Стратегические задачи расширения участия организации на рынке, ее проникновение в смежные отрасли деятельности требуют долгосрочных вложений. Краткосрочные финансовые активы или обязательства (как правило, до года) связывают с денежным рынком, долгосрочные — с рынком капиталов или фондовым рынком. Элементы финансового рынка в зависимости от сроков вложений представлены на рис. 6.2 Основные инструменты денежного рынка — чеки, векселя, складские расписки, валютные сделки, краткосрочные кредиты и займы. Инструменты рынка капиталов — акции, облигации, долгосрочные кредиты.

Организация торговли финансовыми инструментами может предусматривать сосредоточение большого числа покупателей и продавцов на одной торговой площадке — в форме фондовых, валютных бирж, организованных рынков межбанковских кредитов (биржевой рынок). Большое сосредоточение продавцов и покупателей на одной торговой площадке обеспечивает относительно объективное определение стоимости финансового инструмента, котирующегося на бирже, этим определяется информационное значение биржевой торговли и финансового рынка в целом. Фондовые биржи во многих странах — институты, имеющие свою терминологию, обычаи, символы, сложившиеся столетиями.

Постепенно традиционные биржи заменяют электронные, участники сделок на таких биржах могут находиться в удаленных местах, но через терминальную связь покупать или продавать финансовые активы. Происходит процесс слияния традиционных и электронных бирж. Неоднократно высказываются предположения, что электронные биржи со временем вытеснят традиционные биржи.

Правила торговли на биржах предусматривают определенные критерии допуска тех или иных эмитентов и их инструментов к биржевым торгам (на фондовой бирже это носит название листинга). Ценные бумаги, не допущенные к котировке на бирже, как и котирующиеся на бирже, могут быть объектом внебиржевой торговли, вне биржи происходит огромное количество валютных сделок. Таким образом, по форме организации финансовый рынок бывает биржевой и внебиржевой (рис. 6.3).

Финансовый рынок предполагает заключение сделок без участия финансовых посредников (первичный рынок), например, когда эмитент ценной бумаги продает ее непосредственно инвестору. Вместе с тем финансовые инструменты, свободно обращающиеся на рынке, могут многократно покупаться и продаваться, как правило, с участием посредников, такой рынок называется вторичным. Законодательством могут быть предусмотрены случаи, когда ценные бумаги на вторичный рынок не поступают, например при эмиссии акций закрытыми акционерными обществами или облигаций нерыночных займов органами государственной власти и местного самоуправления.

Так же как и на товарном рынке, на финансовом рынке возможны кассовые операции (или операции-спот), предполагающие реализацию сделки практически сразу же после ее заключения (в срок, не превышающий три дня), или срочные (предусматривают исполнение сделки через определенный отрезок времени, например через один месяц) (рис. 6.4). Срочные сделки — это один из инструментов «игры» на изменении курсов финансовых инструментов (биржевых спекуляций). Это также инструмент хеджирования (страхования от возможного нежелательного изменения рыночного курса финансового актива).

Пример хеджирования валютных рисков

При заключении импортной сделки участник, опасаясь резкого увеличения курса иностранной валюты через месяц, когда необходимо покупать валюту для исполнения контракта, заключает срочную сделку на покупку иностранной валюты, фиксируя цены (ниже той, которой он опасается). В случае роста курса иностранной валюты к национальной на момент исполнения сделки импортер имеет возможность приобрести валюту по более низкой цене. Если роста курса не произошло, покупатель фьючерсного контракта может отказаться от сделки, заплатив соответствующую сумму.

Основные инструменты срочных сделок — ценные бумаги, производные от акций (опционы), а также фьючерсные и форвардные контракты, они применяются не только на финансовых рынках. Опцион является договором, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговоренной цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

Участники финансового рынка

Участниками финансового рынка выступают все экономические субъекты: домохозяйства, организации, публично-правовые образования. В одних случаях они являются поставщиками на рынок свободных денежных средств, а в других случаях — привлекают внешние источники финансирования. Особую роль на финансовом рынке играют домохозяйства как поставщики так называемых «длинных денег».

Именно домохозяйства, не связанные с осуществлением предпринимательской деятельности, имеют возможность осуществлять долгосрочные накопления, тогда как предприниматели не в состоянии на длительное время отвлечь средства из хозяйственного оборота. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке может осуществляться путем эмиссии ценных бумаг, заключения договора о банковском кредите, договора займа. Размещение в финансовые активы участники финансового рынка могут осуществлять как непосредственно, так и через специальные финансовые институты.

Функционирование финансовых рынков предполагает действие финансовых посредников (или финансовых институтов): кредитных организаций, страховых компаний, профессиональных участников рынков ценных бумаг, паевых фондов и др. Организация и регулирование финансовых рынков в разных странах имеют особенности прежде всего за счет различий в составе финансовых посредников и определении их функций. Значительные изменения в вопросе о разграничении функций финансовых посредников произошли в условиях антикризисных мер правительств разных стран и решений на заседании стран большой двадцатки (G20).

Попытка выработать единые международные стандарты регулирования и надзора за финансовыми рынками (кроме банковского сектора) в рамках существующих международных организаций или создания новых организаций, наделение наднациональнных органов полномочиями по надзору над участниками национальных финансовых рынков на саммите G20 не увенчалась успехом.

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и их посредники (брокеры, дилеры). Брокеры действуют на рынке от имени и за счет средств клиентов, дилеры — за свой счет и от своего имени. Банки (в том числе инвестиционные банки) также могут выполнять функции брокеров и дилеров). На рынке ценных бумаг к профессиональной деятельности относится деятельность клиринговых центров, депозитариев, управляющих компаний.

Клиринговые центры ведут учет взаимных требований по поставке ценных бумаг или их оплате, необходимость такой деятельности объясняется тем, что в течение торговой сессии биржевые брокеры не ведут расчеты по каждой отдельной сделке, в зависимости от ситуации на рынке одна и та же ценная бумага может торговаться на рынке неоднократно, данные операции фиксируются клиринговыми центрами, и расчеты проводятся уже по итогам торгов.

Необходимость деятельности депозитариев определяется требованием защиты прав владельцев ценных бумаг, особенно в условиях развития бездокументарных ценных бумаг, права на которые и сделки с которыми фиксируются в виде записей на счетах. Таким образом, цель депозитарной деятельности — хранение ценных бумаг и учет прав по ценным бумагам. Депозитарная деятельность играет также большую роль при торговле на рынке ценными бумагами иностранных эмитентов, как правило, такие ценные бумаги торгуются в виде депозитарных расписок.

К профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относится также деятельность по управлению ценными бумагами — в отдельных случаях, определенных законодательством, тот или иной институт (например, некоммерческая организация) или лицо, наделенное властными полномочиями, не могут от своего имени осуществлять операции, связанные с размещением средств в финансовые активы, в этом случае заключается договор с управляющей компанией, которая на основе договора доверительного управления (траста) осуществляет такую деятельность. С деятельностью управляющих компаний также связано функционирование паевых фондов (взаимных фондов).

Для открытых акционерных обществ законодательством многих стран предусмотрена необходимость передачи функции ведения реестра специальному участнику рынка ценных бумаг. Основные субъекты кредитного и валютного рынка — коммерческие банки и небанковские кредитные организации. Регулирование таких рынков осуществляют центральные банки.

На страховом рынке участвуют страховые компании (страховщики); представляющие страховую компанию страховые агенты; страховые брокеры, действующие от имени или страхователя, или страховщика (при этом роль страхового агента или брокера может выполнять страховая компания), страховые компании, выполняющие роль перестраховщика; аварийные комиссары и т.д.

Нередко к страховому рынку относят деятельность негосударственных пенсионных фондов, предоставляющих услуги дополнительного пенсионного страхования. Страховые компании, специализирующиеся на предоставлении услуг страхования жизни, и негосударственные пенсионные фонды обязаны получить актуарную оценку их баланса в силу долгосрочного характера обязательств, использования аннуитетных платежей.

Поскольку потенциальным участникам рынка ценных бумаг немаловажно иметь информацию о финансовом состоянии их контрагентов (эмитентов, кредиторов, заемщиков, профессиональных участников рынка ценных бумаг, страховых компаний и т.д.), практически для всех основных институтов финансового рынка предусмотрена обязательная аудиторская проверка достоверности их финансовой отчетности.

Ранее уже говорилось о роли домохозяйств на финансовом рынке, но, как правило, средства домохозяйств превращаются в крупные инвестиции на рынке ценных бумаг и рынке межбанковских кредитов через так называемых институциональных инвесторов (банки, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании паевых инвестиционных фондов).

Развитая инфраструктура финансового рынка, наличие доверия у населения к финансовым институтам позволяют аккумулировать значительные средства в экономике за счет небольших по объему отдельных сбережений. Среди всех институциональных инвесторов, организующих денежные накопления населения, лидируют институты, связанные с рынком долгосрочных обязательств и соответственно долгосрочных финансовых вложений, такие как страховые компании и негосударственные пенсионные фонды. В отдельных странах объем средств, накопленных в таких финансовых организациях, превышает объем ВВП (рис. 6.5).