Методические подходы к оценке инвестиционных рисков

Большинство авторов выделяют два основных подхода к оценке рисков: качественный и количественный. При качественном подходе главная задача анализа состоит в идентификации и оценке возможных рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также в определении и описании источников и факторов рисков.

При количественном подходе основная задача анализа заключается в численном измерении влияния факторов риска на критерии эффективности инвестиционного проекта.

Основной особенностью данных методов является использование при их применении оценок экспертов. При этом ранжирование отдельных рисков осуществляется по степени приоритетности, а определение весовых коэффициентов – в соответствии со значимостью данных рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента присваивается рискам, представляющим наибольшую опасность в сложившейся ситуации, минимальное – наименее опасным. Риски с одинаковой степенью опасности получают одинаковые весовые коэффициенты.

Метод аналогий. Суть данного метода заключается в анализе всех имеющихся данных по аналогичным рискованным проектам, изучении последствий воздействия на них неблагоприятных факторов с целью определения потенциального риска при реализации нового проекта. Источниками информации могут служить официально публикуемые рейтинги надежности проектных, подрядных, инвестиционных и прочих компаний, анализ тенденций изменения спроса на конкретную продукцию, цен на сырье, топливо, землю и т. д.

Основная сложность при использовании данного метода состоит в правильном подборе аналога, так как отсутствуют формальные критерии, позволяющие установить степень аналогичности ситуаций. Причина состоит в том, что большинство схожих ситуаций качественно различны, возникающие опасности и риски наслаиваются друг на друга, а их эффект проявляется как результат сложного взаимодействия. Более того, отсутствуют методические разработки, подробно описывающие логику и детали подобной процедуры оценки риска.

Наиболее широкое применение получили анализ чувствительности и метод Монте-Карло, так как их алгоритм использован при разработке инвестиционных проектов в программах «Alt Invest» и «Project Expert». Для формулирования выводов при оценке рискованности инвестиционных проектов используют следующие статистические показатели: дисперсия, среднее квадратичное отклонение, коэффициент вариации.

Коэффициент вариации может изменяться в диапазоне от 0 до 100 %. Чем он больше, тем выше рискованность проекта. Принята следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10 % – слабая рискованность, 10–25 % – умеренная рискованность, свыше 25 % – высокая рискованность.

При одинаковых значениях уровня ожидаемого дисконтированного дохода более надежными являются вложения, которые характеризуются меньшим значением коэффициента вариации, что свидетельствует о лучшем соотношении дохода и риска. Метод сценариев. Этот метод предполагает описание опытными экспертами различных условий реализации проекта в форме сценариев, отвечающих условиям затрат, результатов и показателей эффективности.

Основным преимуществом данного метода является то, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимости (корреляции), что позволяет перейти от детализированного описания стратегических и оперативных рисков, характерных для каждого направления реализации инвестиционного проекта, к проработке вероятного пессимистического (worst-case) и оптимистического (bestcase) вариантов его развития.

По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффективности у различных его участников.

Многовариантность расчетов базируется на широком использовании модельного подхода и средств вычислительной техники. При этом в каждой фазе цикла могут применяться свои математические методы и модели.

Основным недостатком сценарного анализа является рассмотрение только нескольких возможных вариантов реализации проекта (дискретное множество значений CF), хотя в действительности их число не ограничено. Кроме того, при невозможности использования объективного метода определения вероятности того или иного сценария приходится делать предположения, основываясь на личном опыте или суждении, при этом возникает проблема достоверности вероятностных оценок.

Метод кумулятивного построения. При использовании данного метода поправка на риск может включаться в ставку дисконтирования d. Напомним, что при расчете чистого дисконтированного денежного потока используется безрисковая норма дисконта.

Норма дисконта, включающая поправку на риск dриск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект. Размер премии за каждый риск определяется экспертным путем каждым конкретным участником проекта.

В соответствии с данным методом коэффициент дисконтирования рассчитывается следующим образом:

d = dбр + dриск,

• где dбр – безрисковая ставка дисконтирования;
• dриск – поправка на риск.