Синтетические производные инструменты

К производным также относятся синтетические инструменты. Это такие инструменты, которые образуются путем комбинирования других инструментов так, чтобы воспроизвести совокупность денежных потоков, создаваемую реальными инструментами. Наиболее очевидная причина создания синтетических инструментов состоит в том, что они более эффективны по затратам, нежели реальные инструменты.

Приведем схему торговли фьючерсными контрактами. Основными участниками фьючерсного рынка являются хеджеры и спекулянты. Хеджеры – производители и поставщики, продающие и покупающие фьючерсные контракты, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке. Осуществляя свой обычный бизнес, они или производят, или потребляют базовый актив. Хеджирование имеет своей целью уменьшение рыночного риска неблагоприятного изменения цены базового актива.

Спекулянты покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Они не потребляют и не производят базовый актив, осуществляя свой обычный бизнес.

Торговля фьючерсами осуществляется на фьючерсных биржах, члены которых выступают в качестве биржевых брокеров. Каждая фьючерсная биржа имеет ассоциированную с ней расчетную палату, которая после совершения сделки становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца.

В целях защиты расчетной палаты от потенциальных потерь:

•  брокеры требуют, чтобы покупателями и продавцами были внесены первоначальные гарантийные взносы – операционная маржа (составляет обычно 5—15 % стоимости контракта);
• осуществляется ежедневный клиринг счетов покупателей и продавцов. Клиринг – процедура изменения суммы на счете инвестора с целью отражения изменения рыночной цены фьючерса;
• расчетная палата и брокеры требуют поддержания каждый день покупателями и продавцами определенной маржи.

При открытии позиции инвестору открывается счет в брокерской фирме, на который вносится первоначальная маржа. В результате проведения клиринга сумма, находящаяся на счете инвестора, может уменьшаться, что потребует ее пополнения до определенного уровня. Поддерживающая маржа – минимальная сумма, которая должна находиться на счете инвестора (определяется как некоторая доля первоначальной маржи) в течение времени действия контракта (обычно 65–75 % от первоначальной маржи). Если сумма, находящаяся на счете инвестора, становится меньше данного уровня, то инвестор получает от брокера требование сделать дополнительный взнос, т. е. внести вариационную маржу. При невыполнении инвестором этого требования брокер может закрыть его позицию с помощью противоположной сделки.

Таким образом, фьючерсный контракт заменяется каждый день посредством:

• изменения суммы на счете инвестора;
• составления нового контракта, цена которого равна текущей рыночной цене.

Направления использования фьючерсов:

• создание механизма хеджирования для производителей товаров и их клиентов;
• распределение средств по классам активов;
• арбитраж.

Хедж производителя (длинный хедж). Если производитель уже владеет каким-либо активом, но желает продать его в какое-то время в будущем или защитить его стоимость от падения цены, он может продать фьючерсный контракт.

Хедж потребителя (короткий хедж). Если кому-либо необходимо приобрести базовый актив, но требуемых для покупки средств сейчас не имеется или потребителю не нужна поставка этого актива ранее некоторого срока, основным поводом для беспокойства покупателя будет возможность повышения цены базового актива к тому времени, когда он будет действительно готов к принятию поставки. В этом случае он может купить фьючерсный контракт.

Арбитражные операции могут проводиться путем заключения сделок на базовый актив и фьючерс, когда считается, что цена одного из этих инструментов завышена по отношению к другому.