Рыночный портфель

Ранее было сказано, что все инвесторы приобретают рыночный портфель в дополнение к безрисковым ценным бумагам. Надо только иметь в виду, что рыночный портфель реально могут приобрести только очень крупные инвесторы. Ведь такой портфель состоит из всех акций, котирующихся па бирже. При современном состоянии вычислительной техники рассчитать этот портфель несложно. Эта описанная ранее задача для безрисковой ценной бумаги 1 и остальных рисковых. В точке X, где X1 = 0, остальные бумаги именно составляют рыночный портфель.

Обозначим pi — цена одной i-той акции, Е^Si — ожидаемая доходность в деньгах на одну i-тую акцию; σ^Si— стандартное отклонение в деньгах одной i-той акции.

Тогда

–  общее количество i- ой акции на рынке,

– стоимость корпорации, эмитировавшей i – е акции.

Система уравнений и новых обозначениях будет иметь вид:

Обозначим

Тогда

Как видим, цена акции зависит от рисковых предпочтений инвестора. Пусть, например, на рынке котируются две корпоративные акции с данными характеристиками:

Если rf = 0,1 и λ = 300, получим следующее решение: p2 = 15,91, р3 = 20,45, х2 = 0,28, х3 = 0,72.

Общая стоимость рынка 284,05. Однако если X = 150, то p2 = 13,64; р3 = 12,12; х2 = 0,36; х = 0,64.

Записав уравнение в виде

можно убедиться, что риск уменьшает цену акции. Зависимость цены акции от рисковых предпочтений иллюстрируется на рисунке 11.16. Наклон прямой SM рынка капитала равен:

Мы получили очень интересный результат: наклон прямой рынка капитала CML не зависит от безрисковой ставки. Следовательно, изменение безрисковой ставки rf вызывает параллельный сдвиг CML. Цены на рисковые бумаги также меняются. Если акция стоила р1 при безрисковой ставке rf1 , то при безрисковой ставке rf2 новая цена p2 будет удовлетворять соотношению:

Относительные цены акций не меняются. Результат этот неудивителен. Ведь относительные цены акций — отражение состава рыночного портфеля. А для фондового рынка — это данность, задаваемая внешними обстоятельствами. Состав рыночного портфеля зависит от уровня технологии, имущественных отношений в стране, налоговой системы, общей политики правительства. Трансакции на фондовой бирже изменить рыночный портфель не могут, участники рынка приспосабливаются к существующему положению вещей. Покупкой-продажей акций люди дают свою оценку производственному потенциалу страны в целом.

Узнай цену консультации

"Да забей ты на эти дипломы и экзамены!” (дворник Кузьмич)