Причины современного мирового экономического кризиса

Современный мировой финансовый кризис рассматривается как первый полномасштабный кризис эпохи финансовой и экономической глобализации. Сегодня он перерос в глобальный экономический кризис. Это результат развития и сочетания целого ряда факторов, включая макроэкономические, микроэкономические, институциональные. Важным аспектом решения кризисных проблем является выявление и понимание причин его возникновения.

Причины мирового финансового кризиса

Глобализация ускоряет передачу импульсов неблагополучия из одной точки планеты в другую, генерирует качественно новый формат их последствий. В результате резко возрастает степень уязвимости мировой экономики, увеличиваются масштабы распространения кризиса, глубина его последствий. Хронология развития кризиса подтверждает глубокую взаимосвязь и взаимозависимость экономик различных стран всего мира.

1 октября 2007 г. американский банк Citigroup объявил себя затронутым кризисом.

Нарастание нестабильности в мировых финансах связывают, прежде всего с кризисом ипотеки низкого качества (subprime), который разразился в США в 2007 г. К категории субпрайм принято относить ссуды с повышенным уровнем кредитного риска, предоставляемые, в частности, гражданам с невысокими подтвержденными доходами, с отсутствием или небезупречной кредитной историей, имевшим просрочки, судебные разбирательства, случаи объявления банкротства.

Данный вид ипотеки с повышенным уровнем кредитных рисков стал стремительно развиваться в США в первой половине 2000-х гг. Этому способствовал рост цен на американском рынке жилой недвижимости, начавшийся во второй половине 1990-х гг.

В 1997—2006 гг. цены на жилье, согласно индексу S&P (Case — Shiller Home Price Index Composite), выросли более чем в 3 раза. В условиях постоянного роста цен, увеличивавшего стоимость заложенной недвижимости, банки охотно выдава
ли ипотечные ссуды даже наименее платежеспособным гражданам, рассчитывая в случае дефолта вернуть средства за счет продажи подорожавшего жилья. Образовался «порочный круг» — высокая доступность ипотеки провоцировала рост цен на жилье, что, в свою очередь, способствовало надуванию финансового «пузыря» на рынке недвижимости. Однако в конце 2006 г. рынок жилой недвижимости вступил в стадию ценовой коррекции: цены на жилье, достигшие пика к началу третьего квартала 2006 г., начали постепенно снижаться. На первоначальном этапе динамика коррекции была медленная: во втором полугодии 2006 г. цены снизились на 1,0—1,5% по сравнению с их максимальными значениями.

В 2007—2008 гг. темпы падения цен значительно ускорились: по итогам 2007 г. индекс S&P снизился на 9,35, а за девять месяцев 2008 г. — еще на 13%2. Падение цен на недвижимость, в свою очередь, привело к снижению стоимости заложенного имущества, что кардинально изменило уровень рисков ипотечного кредитования. Банки были вынуждены значительно увеличивать резервы на возможные потери по ссудам и ставки рефинансирования. Для компенсации дополнительных издержек и рисков кредитные организации вынуждены были повысить проценты по ипотечным кредитам. Поскольку основную массу заемщиков по ссудам субпрайм (subprime) составляли граждане с невысокими доходами, они оказались не в состоянии обслуживать существенно подорожавшие кредиты.

Зародившись в секторе ипотеки, кризис неплатежей достаточно быстро охватил и другие сегменты финансового рынка США,
трансформировавшись из ипотечного в полномасштабный кредитный кризис.

Важную роль в увеличении объемов ипотеки сыграло широкое внедрение в 2000х гг. в банковскую практику техники секьюритизации ипотечных портфелей (originate and distribute model) путем выпуска различных облигаций, обеспеченных ипотекой (в том числе mortgage-backed securities — MBS и collateralized debt obligations — CDO).

Секьюритизация позволяла банкам успешно рефинансировать выданные ссуды низкого качества, передавая
при этом свои риски держателям ипотечных бумаг, наращивать объемы ипотеки. Всего, по данным ФРС, в 2006 г. секьюритизировалось 75% всех ссуд subprime в США.

В качестве причины кризиса рассматривают также политику «дешевых денег», проводившуюся ФРС, когда ставка рефинансирования в 2000—2003 гг. была снижена с 6,5% до 1% годовых, что способствовало расширению кредитной экспансии банков, притоку иностранного капитала в американскую экономику, формированию агрессивной кредитной и инвестиционной политики.

Кроме того, стремительное возрастание финансовой сферы, как правило, сопровождается снижением ее внутренней стабильности. Это обусловлено притоком спекулятивного капитала, который по своей природе непредсказуем и нестабилен.

Кризис является порождением «завышенных ожиданий» как в бизне-среде, так и в сфере личного потребления. Были неоправданно «раздуты» потребности корпораций относительно постоянно растущего спроса. Рост фондовых индексов и капитализация преобладали над реальным повышением производительности и эффективности компаний. Стимулировался рост потребления, который в действительности не подкреплялся реальными возможностями.

Одной из причин мирового финансового кризиса указывается бонусная система оплаты труда. Так, соотношение оклада и премии топ-менеджеров западных банков, по некоторым оценкам, составляло 1 : 100, в России, например,—1: 2505. Ради получения гигантских бонусов предпринималисьчрезвычайно рисковые операции, главной целью которых являлось получение максимальной прибыли. В то же время отмечается снижение уровня общей и индивидуальной ответственности в случае неудач в реализации проектов.

К числу основных факторов риска для мировой финансовой системы многие экономисты относят быстрое развитие финансовых инноваций. В последние десятилетия за рубежом развернулась настоящая гонка за новинками в финансовых технологиях. Рынки инновационных финансовых продуктов активно развивались. По оценкам британского агентства International Financial Services, ежегодный мировой объем секьюритизации активов в 1996—2006 гг. вырос почти в 6 раз, достигнув 4,1 трлн долл., еще быстрее развивались рынки финансовых деривативов, совокупный размер которых увеличился почти в семь раз.