Оценка и анализ эффективности использования капитала

Для характеристики эффективности использования капитала акционерного общества привлекается система взаимосвязанных и дополняющих друг друга показателей рентабельности собственного и всего используемого капитала RK:

RK = P ×100/K .RKs = P ×100/K ;

В числителе формул расчета этих показателей принимается сумма прибыли от продажи товаров, продукции, работ, услуг Pr , уменьшенная на величину финансовых издержек, связанных с привлечением заемного капитала EK z , и сумму налога на прибыль:

K              P

P = (Pr  – E   z )(1 – s ), где sP — ставка налога на прибыль (коэффициент).

Сумма финансовых издержек, связанных с привлечением заемного капитала (плата за пользование заемными источниками средств и другие затраты, произведенные в связи с получением кредитов, займов, выпуском и размещением заемных обязательств), определяется величиной заемного капитала Kz и сложившимся уровнем удельных затрат sz по его привлечению (цены заемного капитала):

EK z = K s z.

В знаменателе расчетных формул показателей рентабельности берется стоимость собственного капитала Ks или всего используемого капитала К. Величина собственного капитала Ks складывается из сумм, приведенных в разделе баланса «Капитал и резервы», без учета дебиторской задолженности учредителей и стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

Используемый капитал К, помимо собственного, включает заемный капитал Kz — кредиты банков, займы и иные заемные обязательства. Стоимость капитала для расчета показателей его отдачи и рентабельности определяется за изучаемый период по данным бухгалтерского учета как средняя величина.

Рассмотрим построение аналитических моделей рентабельности собственного и используемого капитала. Поскольку RK = P · 100/K, получим:

RK = (P – K  s z )(1 – s P )×100/K .

Введем обозначения: ×100/KSK = P — отдача всего капитала или общая рентабельность капитала, %;

Величине используемого капитала, %.f K z = K ×100/K — удельный вес заемного капитала в общей в результате складывается следующая аналитическая модель рентабельности используемого капитала:

RK = (SK – f K z s z )(1 – s P ).

Из приведенной модели следует, что при  SK  =  f K z s z   (или при лю. Это означает, что минимальная отдача используемого капитал P = E z ) рентабельность используемого капитала RK будет равна нулю не должна быть меньше величины, исчисленной как отношение суммы расходов, связанных с привлечением заемных источников средств, и стоимости используемого капитала.

Тогда модель для анализа рентабельности собственного капитала может быть представлена так:

Определим уровни рассматриваемых показателей для варианта 2 при условии, что показатели sz и sP приняты равными соответственно 10 и 24 %:RKs = RK × K /K =[SK +(K /K )(SK – s z )](1 – s P ).

RK = (20,00 – 0,4 ×10,00) (1 – 24/100) = 12,160 %;

RKs = [20,00 + 0,6667 ×(20,00 -10,00)](1 – 24/100) = 20,267 %.

Очевидно, что при неизменных ставках налога на прибыль и платы за пользование заемными источниками средств величины рентабельности капитала будут зависеть от показателей его отдачи и структуры. Причем рентабельность используемого капитала будет снижаться при росте доли кредитов и займов (вторая составляющая в формуле рентабельности используемого капитала RK).

Однако рентабельность собственного капитала при этом может расти. Дело в том, что прибыль, полученная от привлечения заемного капитала, за минусом процентов за его использование и соответствующих налогов, остается в распоряжении организации.

В этих условиях масса прибыли от используемого капитала (собственного и заемного) будет больше массы прибыли от применения только собственного капитала. Соответственно и рентабельность собственного капитала будет выше чем всего используемого.