Линии рынка капитала

Из предыдущей главы мы узнали, как параметрически вывести эффективную границу. Мы можем улучшить любой портфель путем инвестирования определен- ной его доли в наличные (или, что то же самое, в беспроцентный вклад). Рис. 7.1 демонстрирует эту ситуацию графически.

На рис. 7.1 точка A отражает прибыль по безрисковым активам. Мы будем считать, что это прибыль по 91-дневным казначейским обязательствам. Так как риск в данном случае (стандартное отклонение прибылей) отсутствует, точка A находится на нуле по горизонтальной оси.

Точка B соответствует касательному портфелю. Это единственный портфель, лежащий на эффективной границе, которого коснется линия, проведенная из точки с координатой: безрисковая ставка прибыли на вертикальной оси и ноль на горизонтальной оси. Любая точка на отрезке AB соответствует портфелю из точки В в комбинации с безрисковыми активами.

В точке B все средства вложены только в портфель, а в точке A — только в безрисковые активы. Любая точка между A и B соответствует определенной комбинации, когда часть активов находится в портфеле, а часть — в безрисковых активах.

Отметьте, что портфель на отрезке AB более выгоден, чем любой портфель на эффективной границе при том же уровне риска, так как, находясь на отрезке АВ, он имеет более высокую прибыль притом же уровне риска.

Таким образом, инвестору, который хочет получить менее рискованный портфель, чем портфель B, следует инвестировать средства в портфель B и в безрисковые активы, а не смещаться по эффективной границе в точку с меньшим риском.

Линия, выходящая из точки A безрискового уровня на вертикальной оси и нуля на горизонтальной оси и касающаяся в одной точке эффективной границы, называется линией рынка капитала (CML). Справа от точки B линия CML представляет портфели, где инвестор занимает средства для инвестирования в портфель В.

Отметьте, что инвестору, который хочет получить бóльшую прибыль, чем дает портфель В, следует поступить именно таким образом, поскольку портфели на CML справа от точки В дают более высокую прибыль, чем портфели на эффективной границе при том же уровне риска. Как правило, B — очень хорошо диверсифицированный портфель.

Большинство портфелей, расположенных справа сверху и слева снизу на эффективной границе, имеют очень мало компонентов, а портфели в середине эффективной границы, где проходит касательная, достаточно хорошо диверсифицированы.

Традиционно считается, что все разумные инвесторы хотят получить макси- мальную прибыль при данном риске и принять наименьший риск при заданной прибыли. Таким образом, все инвесторы хотят быть где-то на CML. Другими словами, все инвесторы хотят держать один и тот же портфель, но с различной долей заемных средств. Данное различие между инвестиционным решением и инвестированием с использованием заемных средств известно как теорема раз- деления1.

Узнай цену консультации

"Да забей ты на эти дипломы и экзамены!” (дворник Кузьмич)