Характеристика и особенности модели САРМ

Наиболее важная характеристика данной модели заключается в том, что ожидаемая доходность актива увязывается со степенью его рискованности, которая измеряется β-коэффициентом.

Модель оценки стоимости обыкновенных акций будет выглядеть следующим образом:

где Кs – цена обыкновенных акций, как источника финансирования; Кrf – безрисковая доходность ценных бумаг; Км – рыночная стоимость или требуемая доходность портфеля ценных бумаг; (Км – Кrf) – рыночная премия за риск; β – коэффициент, характеризующий меру изменчивости акций предприятия относительно среднего курса акций на рынке.

Чаще всего в качестве безрисковой ставки доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным государственным
обязательствам.

Развитие теории САРМ привело к появлению теории арбитражного ценообразования. Она отличается от теории САРМ тем, что ожидаемая доходность и риск дохода ценной бумаги определяются не одним фактором, как в модели САРМ (колебаниями доходности рыночного портфеля), а несколькими факторами (колебаниями ВВП, темпа инфляции, обменного курса национальной валюты и др.).

Ожидаемая доходность отдельной акции в концепции АРТ рассчитывают по формуле:

где n – число факторов риска; βi – реакция (чувствительность) ожидаемой доходности акции на изменение значения i-го фактора риска; r0 – доходность безрисковых вложений; ri – премия за риск, обусловленный i-м фактором.

Модель Гордона заключается в том, что цена обыкновенной акции должна определяться с учетом прогнозируемого темпа прироста дивидендов, алгоритм расчета представлен ниже:

где Коа – цена капитала, полученного от реализации обыкновенных акций; Доа – прогнозное значение дивиденда по обыкновенным акциям; Цоа – текущая (рыночная) стоимость обыкновенной акции; g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

Общая цена капитала рассчитывается как средневзвешенная величина по следующей формуле:

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала; ki – цена i-го источника средств (в процентах); di – удельный вес i-го источника средств в структуре капитала (в долях единицы).

Сформировать необходимый капитал можно за счет внутренних и внешних источников, используя способы бездолгового или долгового финансирования. Выбирая способы финансирования, необходимо учитывать их преимущества и недостатки и стремиться к снижению цены капитала.

Другим критерием рациональной структуры капитала может служить возможности приращения рентабельности собственного капитала, за счет использования заемных средств и учет финансового риска, связанного с использованием заемных средств. Возможность такого приращения связана и оценки риска с эффектом финансового рычага (финансовым левериджем).